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关于我国巨灾保险风险证券化制度构建研究

作者:政治教育
出处:www.lunrr.com
时间:2019-12-03

一、巨灾风险及中国巨灾风险现状

巨灾是指对人民生命财产造成特别巨大损害,并对地区或国民经济和社会产生严重影响的自然灾害事件 这里的自然灾害主要包括:地震和海啸、灾难性洪水和灾难性风暴潮。

灾难风险,字面上,是造成巨大财产损失和人员伤亡的风险 巨灾风险是一种非常特殊的风险,具有发生频率低、损失程度高的特点。 一场灾难会造成数亿、数百亿甚至数千亿美元的损失。 灾难也会产生长期影响。 美国保险服务(标准化组织)财产索赔部根据1998年的价格将巨灾风险定义为“导致直接财产保险损失超过2500万美元并影响广泛的财产和责任保险公司及被保险人的事件”。

中国人口众多,幅员辽阔,地理环境复杂,气候变化强烈,强度大,分布广,自然灾害种类繁多,是世界上自然灾害最严重的少数国家之一 根据联合国的统计,20世纪以来世界上54次最严重的自然灾害中有8次发生在中国。 近几十年来,中国自然灾害造成的损失呈上升趋势,如图1-1所示。

从图1-1可以看出,新中国成立后,我国自然灾害造成的直接经济损失呈上升趋势。 20世纪60年代,中国年均自然灾害损失约为300亿元,70年代为520亿元,80年代为620亿元,90年代迅速攀升至1724亿元。进入21世纪后,前五年的经济损失达到1840亿元,是20世纪80年代的两倍。

自20世纪90年代以来,中国自然灾害造成的经济损失激增,特别是1994年至2004年的10年间,年均经济损失达到2080亿元。 其中,1999年2882亿元,1998年3008亿元。 频繁的自然灾害和数千亿美元的经济损失不仅威胁到人民的生命财产安全,而且严重影响我国国民经济的发展。 我国每年自然灾害造成的经济损失平均占国民生产总值的3.07%,占新增国民生产总值的42.41%。高比例的经济损失给我国财政带来了巨大负担,严重阻碍了我国国民经济的健康发展(见图1-2)

自20世纪80年代初以来,中国经济呈现出强劲的发展势头,快速增长。 这也导致了自然灾害风险下各种财产价值的快速增长。 从潜在经济损失的角度来看,这一趋势可能会持续下去。

2。文献评论

巨灾风险证券化是保险证券化的一个方面。 巨灾风险证券化可以定义为保险公司通过创造和发行金融证券将承保的巨灾风险转移到资本市场 在实践中,巨灾风险证券化过程包括以下两个要素:一是将可保巨灾风险转化为可交易金融证券 第二是出售这些证券,并将灾难风险转移到资本市场。

(1)巨灾保险风险证券化系统的背景

巨灾保险风险证券化系统主要是由于以下三个原因:

1。灾难的频繁发生给保险业带来了巨大的压力

如表2-1所示,自20世纪90年代以来,灾难性自然灾害在世界范围内频繁发生。 特别是1992年安德鲁飓风和1994年加州北岭地震分别给保险业造成170亿美元和153亿美元的损失,使全球巨灾保险率翻了一番多。 如此巨大的巨灾保险赔偿对保险业造成了巨大影响,导致保险公司承保风险的能力存在巨大差距。 面对日益增加的巨灾风险和巨灾赔偿损失,保险业开始寻求传统再保险以外的非传统风险转移方式,试图将保险风险转移到资本市场

2。传统再保险产品有一定的缺陷

首先,由于传统再保险将某些巨灾风险排除在保险范围之外,因此它提供的巨灾相关保险产品数量通常非常有限。 其次,传统再保险产品的供给过度依赖于保险公司的财务实力。 一旦保险公司的经营状况出现问题,被保险人将有很高的损失概率,这将影响保险功能的实现,最终危及保险业的稳定。 最后,传统再保险的风险分散仅限于再保险市场。一旦灾难发生,保险业将遭受重大损失。

3。再保险市场的供求不平衡。

一方面,灾难的频繁发生大大减少了保险公司和再保险公司的盈余,导致它们承保新业务和再保险的能力显着下降。 因此,许多再保险公司不愿意提供巨灾再保险产品,导致供应严重短缺。 然而,巨灾再保险的供给不足导致现有的保险和再保险公司纷纷提高费率。尤其是安德鲁飓风和北陵地震爆发后,再保险价格大幅上涨。 另一方面,随着巨灾的频繁发生,投保人越来越意识到巨灾风险的严重性,从而产生了对巨灾再保险的强烈需求。 在这两个因素的影响下,巨灾再保险市场供需严重失衡,(再)保险公司开始寻求其他非传统的风险转移方式。 在这种背景下,各种巨灾风险关联证券应运而生。

(2)巨灾保险风险证券化的发展阶段

同其他金融衍生品市场的发展一样,巨灾保险关联证券市场也在不断发展。 除了新型产品的不断涌现,巨灾保险关联证券的发行模式、结构特征和市场状况也在不断演变和发展。 一般来说,巨灾保险关联证券的市场发展大致可以分为以下三个阶段:

1。市场建立阶段(1992-1993)

传统再保险市场经历了几十年的发展,而巨灾保险关联证券市场起源于近20年前 1992年安德鲁飓风的爆发促使芝加哥交易所推出巨灾期货,这标志着与股票市场挂钩的巨灾保险的诞生。

2。市场演变阶段(1994-2004)

汉诺威再保险公司1994年引入巨灾债券标志着巨灾保险关联证券市场进入了一个新的发展时期。 随后各种巨灾保险关联证券相继出现,但大多数都不太成功。 随着保险公司对1992年推出的国际标准化组织灾难期货的兴趣停滞不前,美国芝加哥交易所于1995年推出了个人电脑灾难期权。 然而,在1999年,由于交易量太少,个人电脑巨灾期权不得不退出市场。 此外,自然灾害债券也是许多早期证券化尝试之一。 它以债券为载体向投资者筹集资金,并赋予保险公司在灾难发生时向信托机构借款的权利。 然而,自然灾害债券也因运营缺陷而失败。 然而,1994年引入并在自然灾害债券基础上得到改进的巨灾债券取得了巨大成功。

3。市场起飞阶段(2005年至今)

这一阶段是巨灾保险连接证券市场的加速发展时期。 在此期间,虽然巨灾期货和巨灾期权产品仍处于探索阶段,但巨灾债券正呈现持续增长趋势。 尤其是在2004年至2005年美国遭受几次飓风袭击后,巨灾债券市场发展迅速。 巨灾保险关联证券日益成为转移巨灾风险的主要方式之一,作为一种重要的投资工具,其市场已经成长为主流金融市场不可或缺的一部分。

(3)市场发展趋势

巨灾保险主要受再保险供给、交易价格、二级市场、资本市场、监管、税收和监管的影响,特别是受灾难性事件(如2005年卡特里娜飓风)和国际炽热资本市场(如2008年国际金融危机)的影响 目前,巨灾保险关联证券市场表现出以下两种发展趋势:

1。多重巨灾风险证券化的趋势越来越明显

巨灾保险关联证券推出之初,承保的风险类型单一,仅针对地震、洪水或飓风等一类巨灾风险。 然而,自21世纪以来,多风险产品首次超过单风险产品,这一趋势越来越明显。 保证多重风险的产品不仅可以在业务组合和时间上实现风险分散的目的,还可以节约多重发行的成本,提高风险对冲的效率。 多风险证券化产品的增加主要是由于再保险市场利率的持续下降和市场容量的持续增加。 此外,买家变得更加成熟和有经验,希望在支付相同保费的同时尽可能多地承担风险。

2。越来越多的创业公司倾向于选择“货架分销”

巨灾保险关联证券的另一个发展趋势是,越来越多的发起保险公司倾向于选择“存储架发行”,以降低发行成本。 “存储架发行”是指债券发行时一次性支付所有法律、模型和评级费用。 然而,并非所有债券都是首次发行,当保险公司急需且市场投资者愿意吸收额外风险时,其中一些债券将“储存在储物架上”以备再发行。 首次发行后发行的债券不需要额外的发行费用。 这种发行机制不仅可以大大降低巨灾债券的成本,而且有助于保险公司把握进入市场的最佳时机。

(4)市场推广及阻碍因素

与证券市场挂钩的巨灾保险的快速发展是由以下六个因素推动的:(1)美国、欧洲和亚洲灾难的频繁发生导致保险索赔损失急剧上升,人们逐渐认识到证券化在转移和分散巨灾风险中的重要性;(2)再保险市场具有“高利率、高收益”的企业市场特征,这给保险公司管理风险带来了成本负担。(3)计算机和通信技术的进步促进了风险和损失数据的收集和分析以及巨灾建模技术的发展。(4)企业集成风险管理将传统分离的风险管理单元集成到约定的风险管理部门,以企业经验加强对创新解决方案的认可;(5)监管、会计、税务、评级等各种有利因素也促进了市场的发展;(6)现代金融理论的发展使市场参与者对风险管理有了更深的理解,为金融创新扫清了道路。

然而,巨灾保险关联证券的发展也面临以下六个考验:(1)发起公司和投资者的不同需求使得巨灾保险关联证券的供求市场相互隔离,不利于改善流动性和投资组合管理;(2)监管、会计和税务处理不一致是巨灾期货和期权等产品发展的主要障碍,也导致不确定性和交易成本增加;(3)缺乏标准的量化评级方法,评级机构对巨灾保险关联证券的处理不一致,也影响了其市场发展;(四)与证券挂钩的巨灾保险支付精算、法律、投资银行、会计、审计、建模和设立特殊目的机构等费用,交易成本仍然较高;(5)交易缺乏标准化,使得许多产品流动性风险高,交易不便;(6)保险业缺乏证券化的知识和经验。

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