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关于中国金融市场发展的困境及策略建议

作者:计算机信息
出处:www.lunrr.com
时间:2020-03-21

摘要:改革开放以来,中国的经济成就举世瞩目,但金融改革滞后于经济发展。 摘要:本文分析了我国金融市场发展中存在的主要困难,并提出了解决这些困难的建议,以期为金融市场的发展提供一些建议。

关键词:金融市场;金融监管;金融风险

1。“自20世纪70年代以来”提出的问题 全世界掀起了金融自由化和改革的浪潮,但发达国家和广大发展中国家取得了不同的实际成果。 从拉丁美洲到东亚,几乎所有实施金融自由化的发展中国家都受到了金融危机的冲击。 繁荣的华尔街与发展中国家的危机、动荡和萧条并存,这让人感到困惑。

中国是世界上最大的发展中国家 从传统计划经济向市场经济的过渡改革才20多年。经济成就引起了全世界的关注,但金融改革滞后于经济发展。 当前,金融改革正处于关键时期。由于以前的改革采取了“先容易后难”和“先回避现实后回避想象”的方法,一些实质性问题现在已经无法回避。 在研究发展中国家金融改革一般理论的基础上,中国金融市场存在哪些问题,如何解决这些问题?这已经成为新时期中国金融发展不可回避的重大课题。

2。中国金融市场发展的主要困难

2.1市场交易主体不完整

中国金融市场中,居民是储蓄主体,是货币资金的净盈余部门;而政府和企业是货币资金的净赤字部门。从净赤字部门融资的企业成分构成来看.国有企业占用了70%以上的信贷,而非国有企业贷款一直极为困难;企业债券发行由国家有关部门实行规模控制并向地方下达计划( 《企业债券管理条例》 第十条),现实中只允许国有企业发行企业债券;股票发行和上市由证监会进行计划额度控制.这些额度一般是给国有改制企业,上市公司中90%以上为国有改制企业。净赤字部门的融资主体实际上主要是国有企业。另一方面.非国有经济成了中国国民经济增长的主干。1996年,非国有经济在全部工业企业总产值中所占比重为71.5%,占商业零售额的比重达72.8%,占固定资产投资总额的比重为47.8%,尤其是占全社会就业人VI的比重达83.6%、占城镇新增就业人口的比重为65.6%、占全部工业增加值的比重更达91.2%。而国有工业企业的产值占全社会工业产值的比重则从1979年的78.5%下降到1996年的26.5%,城镇就业人口比重同期从78%下降到57%,利润占比则下降到29.3%(北京大学中国经济研究中心宏观组,1999a)。至2003年,年销售收入在500万元以上的非国有工业增加值中。 扣除国有控股企业的股份后,非国有行业的比例为52.7%,国有控股企业的比例为47.3% 在全社会的固定资产投资中 非国有经济比重为49.2% 非国有行业(包括国有控股企业)占年销售收入500万元以上工业增加值构成的比重达到77.3%。 在进出口总值中,非国有企业的比重分别为68.5%和65.5%。

可以看出,非国有经济部门是国民经济的主要组成部分,而它们只占金融市场融资的一小部分。正规金融市场采取了歧视性政策来限制他们的进入。 此外,非国有经济提供了社会80%以上的就业机会,居民是储蓄的主体,居民资金的剩余供给不能流向为他们提供就业机会的非国有企业,这是一个扭曲的融资市场。 因此,我国金融市场的交易主体是不完整的,这将导致信用风险增加、股票市场风险高、投机性强等问题。股票市场的投资特征难以显现,股票市场的长期健康发展受到威胁。

2.2金融市场中介机构的设立、管理和监督问题突出。

长期以来,中国人民银行和目前的国有商业银行都实行计划经济的信贷规模管理方法(即资产管理)。专业银行商业化提出后不久,国有商业银行的经营并没有真正改变。内部和外部监督机制尚未真正建立。 内部控制制度不完善 主要表现在缺乏有效的风险控制和激励约束机制。 道德风险很大,仍有许多非法行为和金融犯罪案件。

此外,过去,我国的会计师事务所、资产评估机构、信用评估机构等中介评估机构基本上都是由财政部门、中国人民银行、学校等官方机构设立的。这些中介评估机构现在与原单位断开了联系,但这些机构通常只有很少的自有资本(财务),其中许多只能维持办公空间的租金。因此 在一些评估和评价中,寻租和机会主义是不可避免的。 尽管法律对中介评估机构的行为具有一定的约束力,但投资者因误导信息而遭受的损失难以弥补。 最有效的约束保证是这些中介评估机构必须拥有强大而独立的财产 同时,用其财产来保证评估结果,从而建立真正的金融市场秩序,使市场对金融机构和融资主体发挥约束和监督作用 发达市场经济国家 信用评级机构拥有独立的产权,承担无限责任。他们靠出售评估结果谋生。 为了生存,他们必须通过努力对企业和金融机构的信用进行科学、客观、准确的评估,否则他们将失去信誉,并可能因虚假评级而遭受财产损失。

2.3政府财政收入比例下降的潜在风险

国际公认的依赖中央政府债务的安全线是20% ~ 30% 除了1994年和1995年对中央政府债务的依赖低于30%以外,其他年份对中央政府债务的依赖超过了30%的安全上限 美国政府债务在世界上是众所周知的,但美国的债务依赖性不高。例如,1991年,美国的债务依赖率只有10%(肖卓基等人,1997年) 无论如何,中国对债务的依赖已经变得非常高。如果中央政府财政收入水平不提高,大量国债继续发行,中国目前国债市场的潜在规模已经很小,中国人民银行公开市场的操作性空和影响力也很小。央行公开市场业务的发展仍有待完成。 如果中央政府不能在下一阶段提高税收水平(税收占国内生产总值的比例),进而增加中央财政收入(税收应占政府收入的90%以上),那么就可能间接影响中国人民银行货币政策的实施。

如果政府收入水平不能长期提高,不仅会继续抑制金融,还会影响长期市场利率的形成。 市场经济国家普遍将国债利率作为长期市场利率的基准或参照。 如果中国不能将政府财政收入提高到合理水平,将不可避免地影响政府债券的可信度,导致发行政府债券的利率过度上升,从而扭曲长期市场利率,大幅增加融资成本。

3。3.1完善市场主体的中国金融市场发展改革策略

中国应加快二板市场的发展,拓宽有前途的非国有企业的融资渠道。这样做的另一个优点是可以引导民营企业向现代公司制度的方向发展,促进非国有企业改善公司治理,实现标准化发展,避免许多发展中国家退回到落后封闭的家族垄断经营模式。我们应该重视和发展场外交易市场,毕竟大多数股份公司都不能在交易所上市。 积极探索上市公司国有股和法人股的流通方式,充分发挥股份制在优化资源配置、股东内部控制和市场监管方面的作用。

发展公司债券市场 在发达国家,企业债券市场是一个与股票市场相当的企业长期融资市场。中国市场非常小,2002年仅发行325.00亿元企业债券,年末余额为5934.30亿元,对企业影响不大。 目前,这个市场是一个受政府计划控制的全国性市场。 二级市场也落后了,90%以上的公司债券通过场外市场交易。 随着我国公平可靠的信用评估体系的建立,公司债券市场应该全面开放。 今后一段时间,我们可以考虑逐步开放有发展潜力和良好信贷条件的非国有经济。同时,我们应该加快流通市场的建设。

3.2加强金融监管

有效的金融监管无疑是控制和化解金融风险、确保金融市场安全运行的重要措施 中国已经建立了银行、保险、信托和证券分业经营、分业管理的金融监管模式。 金融监管的根本基础是法律。从《人民银行法》、《商业银行法》、《保险法》、《证券法》、0103010等现行法律来看。分散监管的特点是明显的。尽管这种监督模式看起来很僵硬 然而,它符合传统金融市场发展的基本要求。

与金融监管同样重要的是市场监管,即它可以通过债权人和股东的直接意见、债权(存款)转让和股票出售发挥监管作用。信用评估机构的重新评估结果也可以发挥重要的监督作用。 市场监管要求公司和金融机构拥有标准和完善的会计制度,并向市场提供高度透明的财务信息(如不良资产)。 否则,市场监管可能面临失败。 一般来说,在一个完全竞争的市场中,市场监管给公司和金融机构带来了更大的压力。 然而,在高度集中的垄断市场中,市场监管的作用非常小。 因此,发挥市场监管的作用需要一个完全竞争的市场和高度透明的财务信息。 法律可以在这些领域做出强制性规定。

3.3防范政府金融风险

增加政府(特别是中央政府)的财政收入,并逐步使其在发展中国家达到合理水平。 中国政府收入有三大来源,即预算内、预算外和预算外(系统外)收入,其中后两者增长较快。由于预算外收入透明度低,无法计算,许多是非法收入(康佳等人,1998年) 据统计,1980年至1996年,预算内资金从1159.9亿元增加到7407.9亿元,增长5.39倍,预算外资金从557.4亿元增加到3933.34亿元,增长5.98倍。 特别是1993年以后,预算外收入增长最快(康佳等人,1998年) 解决政府收入问题,可以从以下几个方面入手:(1)推进“费改税”,将合理的预算外和预算外收入纳入预算收入 (二)完善会计制度,加强立法和执法,广泛建立非国有经济部门和居民税收制度;(3)整顿财税部门,建立公开的国民收入和支出制度,培养纳税人自觉纳税的习惯,让社会监督国家财政。 税收是一个难题,不断增加政府收入是一个长期的过程。 然而,一个高效、廉洁的政府和一个稳定的金融市场必须得到合理水平的政府收入的保障。 另一方面,要继续完善税收分配制度,调整中央与地方的财政分配关系,提高中央财政收入在国家财政收入中的比重。

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