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中国文化情境的老年家庭资产配置分析

作者:行政管理
出处:www.lunrr.com
时间:2019-09-29

一,简介

近年来,随着中国资本市场的不断改革和发展,家庭收入水平显着提高,金融产品日新月异。中国家庭资产的选择也显示出越来越复杂和多样化的趋势。中国家庭资产配置的现状如何,哪些因素受到影响,以及如何选择参与某个市场,引起了学者的广泛兴趣。早期研究表明,在理性人的假设下,经济人投资于风险金融资产的财富数量完全取决于其风险规避程度,将资产分配问题扩展到多个时期,并解决消费问题。和生命周期中的资产选择。

由于上述理论模型尚未得到分析,因此相关的实证研究长期落后于理论研究。直到1990年代,基于生命周期的家庭资产组合的实证研究开始更加关注背景风险,交易成本,社会互动和其他影响因素。并正在逐步取代仅考虑风险因素的传统投资组合理论。

同时,基于生命周期理论的家庭资产组合研究表明,处于不同生命周期阶段或拥有不同财富类别的家庭的资产组合具有显着差异。此外,一些文献表明,不同的经济环境,社会环境,心理因素,行为习惯和深刻的信息问题可能导致家庭资产组合的显着差异。因此,对家庭资产投资组合的研究必须针对个人的行为和环境。并有准确的认识。

国外关于细分群体的文献主要研究两个群体,即中青年家庭和老年家庭。大多数研究从健康风险,继承动机和社会互动的角度着眼于老年人家庭资产配置,以解释老年人持有的资产,尤其是风险资产的状况。贝兰特在研究影响老年家庭财产所有权的因素时发现了一个有趣的现象。当:分析老年人家庭的相对风险规避时,将财产视为风险资产或无风险资产时,会对结果产生不同的影响。与老年家庭的健康风险因素相比,中青年家庭资产配置的研究重点是从收入,年龄,学历等方面。国内有关家庭资产配置整个生命周期的文献研究规模比较大,大量文献充分考虑了年龄是重要因素,但是从生命周期的角度来看,对于亚组还没有具体的研究,老年人的健康危险因素大多散布在各种文献中。

本文以60岁以上老人为代表的老年人家庭作为研究对象,不仅符合中国人的生理特点,也符合国际通用标准。同时,中国普遍规定60岁以下的男性和55岁以下的女性退休。 60岁及以上的公民基本上处于退休状态,与其他生命周期阶段相比,他们的劳动收入显着减少。首先,夫妻双方基本上已经退休或即将退休,他们的劳动收入基本上为零。收入的主要来源是退休金,退休金,子女抚养费或工作期间的积蓄,其返工能力有限。人力资本不再重要。其次,随着年龄的增长,老年人的生理功能和抵抗力正在下降,面临死亡的危险,健康因素变得尤为重要。最后,由于身心老化,劳动能力的丧失,空巢带来的孤独感等影响,老年人家庭为社会和儿童生存。在更大的依赖中。

与西方文化不同,中国儒家传统文化对中国的养老金有着重大影响。在传统的中国社会中,退休金主要基于血缘和血缘关系,有一种说法是“抚养孩子以保护老年人”。就是要在孩子小的时候抚养孩子,在孩子的年龄抚养他们,以达到规避风险的效果。可以说,中国传统文化-儒家文化深刻影响着中国居民的家庭养老金行为,老年人的行为进一步影响着老年人家庭。资产组合。因此,本文以家庭安全的形式将中国传统文化因素引入结构方程模型,以探讨传统文化对中国老年人家庭资产组合的影响。

二,相关文献综述

(1)影响因素

现有的实证研究文献更加关注家庭资产组合的“异质性”以及影响资产组合决策的因素。该研究从家庭的基本特征出发,解释了资产组合的“异质性”,以及影响资产组合决策的因素,包括年龄,学历,性别,婚姻状况,职业,财富等,特别是对于不同的家庭资产组合而言。生命周期已得到广泛研究。有经验数据表明,家庭资产组合具有很强的“年龄效应”,即安全资产在家庭资产组合中的比例具有“ U形”关系,安全资产投资有先下降的趋势。然后随着年龄增长。但是,这种“年龄效应”的经验结果尚未统一。此外,作为家庭基本经济状况的财富变量是影响家庭资产组合选择的另一个重要特征因素。较富裕的家庭倾向于持有较高比例的风险资产,并且随着家庭财富持有量的增加,拥有风险资产的家庭比例也会增加。因此,家庭风险资产的状态存在“财富效应”。

除了家庭的上述基本特征外,“背景风险”也已成为解释家庭资产投资组合异质性的重要解释。研究人员对劳动收入风险如何影响家庭资产组合无动于衷。一种观点认为,未来劳动收入的现值是人力资本。作为一种安全资产,它将刺激家庭投资更多风险资产。相反的观点是,人力资本也包含风险,相应的劳动收入风险将对风险资产产生“挤出效应”。

私营企业主在选择投资组合时面临“企业特定风险”。这对企业来说是很大的收入风险,而这种来自所有者权益的收入与股票市场的收益率高度相关。股票投资影响很大。对于许多家庭来说,房地产具有消费品和投资产品的双重特征。一方面,家庭可以通过房地产抵押贷款进行投资,但其流动性很差。另一方面,家庭可以自由。购买房屋的选择也可以以出租的形式使用。因此,房地产投资的风险对家庭资产组合具有重要且相对复杂的影响。人们普遍认为,房地产投资对股票等风险资产的投资具有一定的“挤出效应”。/P>

近年来,健康状况对家庭资产组合的影响已开始引起学者的关注。主要结论是,健康状况较差的:家庭拥有风险性金融资产的可能性较低,并且拥有的百分比较低。医疗保险制度的完善程度对健康在家庭资产选择中的作用有很大影响。

除了基本的家庭特征和背景风险外,许多学者还从多种来源扩展了对家庭资产组合的研究,例如考虑交易成本和流动性约束,关注风险偏好以及研究社会互动和信任,社会传统。文化等非经济因素。交易成本的存在促使居民投资于交易成本较低的资产。交易成本可以在一定程度上解释股票市场有限参与之谜。在研究房地产对投资组合的影响时,Cauley还考虑了房地产的交易成本。洪从理论角度分析了社会互动对居民参与股票市场的影响。人们发现,具有较高社会互动性的居民更积极地参与股票市场,因为他们有更多的机会获取股票市场信息,相对较低的参与成本以及更高的参与股票市场的可能性。国内学者李涛对社会互动和资产组合进行了更多研究。此外,孙涛指出,儒家文化和伦理道德会影响经济行为,例如个人消费,储蓄和代际支持。儒家文化在家庭经济互助和风险共担中起着重要作用。

与现有文献相比,本文将基于中国老年家庭的基本特征,特别是老年家庭所处的经济和社会环境,结合中国传统养老文化,重点研究老年家庭的健康风险和社会养老金。 (即社会保障因素,家庭养老金,社会互动或社会参与等因素,对老年家庭特殊人群资产配置的研究,不仅具有扎实的理论基础,而且更加合理和现实。 p>

(二)资产配置分类

在研究家庭资产分配时,如何描述和分类家庭资产尤为关键。一种是根据资产的性质将其分类,包括金融资产和非金融资产,另一种是根据资产的风险特征描述家庭资产。它是风险资产,是非风险资产。此外,文献根据研究需要和数据可用性调整了家庭资产的分类。吴伟兴,易静然和郑建明将家庭资产分为三类:流动资产,金融资产和总资产。雷小燕和周跃刚将家庭资产分为四类:房地产,生产性资产,金融资产和风险资产。

(三)数据与方法在数据研究中,国外对家庭金融领域的研究较早,已经建立了详细且易于获取的家庭资产组合的微观数据库。国内有关家庭资产选择的研究才刚刚开始。缺乏家庭水平的小额金融数据,并且有限的研究使用了北京阿尔多投资咨询中心的数据。雷小燕和周跃刚使用CHARLS数据从健康的角度研究了影响农村居民和城市居民投资组合的因素。值得注意的是,CHARLS数据代表了45岁以上的中国人及其配偶(可能不到45岁)。从性别数据中选择样本作为老年人群资产分配状况的研究对象应该是一个相当合适的数据样本。

与文献相反,基础研究模型用于进行相关研究。本文使用结构方程模型(SEM)进行深入分析,这在某种程度上避免了使用离散选择模型的某些缺点,例如在解释变量时。当存在很多时,参数的估计结果可能会受到多重共线性的影响,而SEM模型可用于考虑家庭资产选择过程中各个因素之间的相互作用。

本文采用这种方法来填补国内研究空白。同时,基于家庭资产配置的生命周期,结合对老年人家庭财产的配置及其资产性质的研究,也可以部分解释中国住房市场需求的“刚性”。特征。

三,数据和变量描述

(1)数据源

本文使用的数据来自《中国卫生与养老金追踪调查》。 CHARLS项目由北京大学国家发展研究院中国经济研究中心主持。它旨在收集老年人家庭和个人的高质量微数据,以研究中国的人口老龄化。 2008年,项目团队在浙江和甘肃两省进行了前期调查。本文使用2008年调查前数据,涵盖45岁及以上的广泛家庭和人口统计信息,健康,医疗保健和保险信息,工作,退休和养老金信息以及家庭和个人收入,支出和资产。信息等,所有样本的原始调查数据均按个人代码(ID)和家庭ID(家庭ID)进行汇总,排除关键变量值缺失和异常的个人,年龄在60岁以上的726个人老。作为对老年人样本的实证研究。

本部分将使用结构方程模型(SEM)从健康风险,社会养老金,家庭养老金和社会互动的角度着重于家庭资产配置的实证分析。

(2)变量选择与处理

在理论分析和现有文献研究的基础上,我们确定了构造中国老年人家庭资产行为的结构方程模型。

1.资产类别变量定义

(一)房地产。如上所述,根据我国老年家庭的实际特点和charls数据的特点,本文主要通过调查家庭房地产和风险资产的持有状况,研究老年家庭的资产选择行为。尤其是老年家庭房地产的资产性质。本文将房地产作为老年家庭的一项重要资产,一方面是因为房地产在老年家庭资产组合中所占比例最高,房地产在家庭总资产中所占比例为80.96%,在样本中所占比例为80.96%。持有资产的人群占总样本的87.5%;另一方面,老年人家庭缺乏收入来源,人多。人力资本已经转化为劳动收入。面对医疗卫生等不确定支出,房地产市场投资成本高,进入壁垒大。因此,对于老年家庭,本文认为:房地产应作为一项重要的安全资产持有。本文的实证结果也将验证这一点。

(二)风险资产。一般来说,狭义的风险资产包括股票和基金。由于在整个样本中只持有少量的股票和基金,7.2%的样本持有贷款,因此在结构方程模型中,将包括股票、基金和贷款在内的广义风险投资作为一个潜在变量。

2。其他解释变量

(1)在家庭特征样本:中,我国老年家庭的年龄、婚姻状况、文化程度与资产选择行为的相关性较高,大量的实证研究也得出了类似的结论。由于家庭资产组合数据是用来表示资产选择行为的,而且已婚家庭有男性和女性,因此在这个模型中使用性别作为家庭特征的观察变量并不重要,除非有补充数据表明谁是家庭的主要主人。经济决策。

(2)观察到的经济特征变量:是收入、消费和资产。本文以家庭年收入为计量变量。

(3)健康风险:老年家庭面临更大的健康风险。健康状况不佳将影响老年家庭对危险资产和不动产的持有。这样的老年人会考虑健康和日常生活安全。本文使用受访者自己和配偶的自我报告的健康状况来表达健康风险。与雷小燕和周月刚类似,当自我或配偶自我报告健康状况为“差”时,分配为1,否则为0。

(4)家庭保障:在中国传统养老文化的基础上,家庭养老金是中国养老的最重要方式,也是中国与其他国家区分开的鲜明特征。因此,本文使用家庭保障的代理变量来衡量基于中国传统文化的家庭养老保险的状况。缺乏空巢和老年人的家庭意识使他们更加依赖子女。

(5)社会保障:本文使用观察到的医疗保险,社区安全机构,养老金和养老金三个变量来代表老年家庭在生活和经济中可以获得的社会保障水平。这反映出一种社会保障。 “社会养老金”的养老模式。

(6)社会交往:关于中国社会交往程度的衡量,来访的邻居,参加宗教活动的频率在西方文学中经常被用作指标,中国学者李涛。针对中国的情况,以春节期间的新年总数,家庭人际关系支出以及居民对人际交往水平的主观判断作为衡量依据。

基于现有文献,根据CHARLS的数据特点,从个体和社区两方面来衡量老年人的社会互动度。从个人的角度来看,老年人参与社会活动为观察指标,这里的社会活动包括团体娱乐,团体活动,麻将等集体娱乐活动,志愿者活动等,可以更全面地反映人际关系。老年人的参与度。 Jeffrey等人的研究表明,社区中的整体交流水平会影响社会互动对投资活动的贡献程度。因此,本文还考虑了社区环境是否有助于老年人群体参与社会互动。社区环境由诸如棋牌活动室,老年人协会和老年人活动中心等机构场所的数量来反映。

(7)在结构方程模型中,由于潜在变量房地产投资只有唯一的观察变量House,根据结构方程模型的简单原理,潜在变量直接由观察变量代替,可以减少要估计的参数数量并增强模型。拟合效果。家庭资产选择行为的每个观察到的变量都由资产的持有状态表示。 “保持”值为“ 1”,“无保持”值为“ 0”。

IV。结论和建议

本文以中国60岁以上老年人群为研究对象。在有关家庭资产组合理论和实证研究的文献的基础上,重点研究了中国老年人家庭的健康风险,家庭安全因素,社会保障因素和社会互动。投资组合状态的影响,尤其是该资产对老年家庭的资产性质。本文的主要结论如下。

(1)中国传统的养老文化是影响老年家庭资产配置的重要因素。老年人更多地关注“逐户照护和基于疾病的疾病”的作用,而不是房地产的资本价值。受中国传统的养老文化影响,家庭养老金是中国养老的最重要方式。更好的家庭安全使老年人无后顾之忧,比起投资风险资产,他们更愿意积累财富。更好的家庭安全也使老年人不必依靠房地产来维持其老年,因此降低了拥有财产的可能性。同时,由于继承动机的作用,被子女照料的老年人更愿意将财富留给子女,从而减少了对风险资产的投资;社会保障和家庭保护有异同。不同之处在于,社会保障增加了老年家庭的风险偏好,并倾向于持有风险资产。相似之处在于,社会保障的改善增加了老年人对“社会养老金”的需求,并减少了财产持有的可能性。

(2)影响中国老年人家庭风险资产持有状况的其他因素包括家庭特征,社会交往,健康风险等。其中,家庭特征包括年龄,婚姻和文化程度。年龄越小,结婚越多,受教育程度越高。老年居民家庭拥有危险资产的可能性越大。社会互动减少了参与风险市场的老年家庭的信息搜索成本,并且由于风险市场是进入房地产市场的相对较小的壁垒,因此老年家庭更加积极地参与风险资产市场,并且不愿投资房地产市场。健康状况较差的老年人更倾向于规避风险,因此他们不愿投资于风险资产,并且更愿意持有房地产。

(3)值得注意的是,尽管中国的社会保障体系处于发展和转型阶段,但其对中国老年人家庭资产选择行为的影响要强于家庭保障。这一发现进一步丰富了中国养老金和社会保障领域的研究内容。

(4)根据家庭资产配置的生命周期,中国家庭财产的资产性质更加动态和复杂。房地产为老年家庭提供了更多的无风险资产,而中年家庭则更加关注房地产的资本价值。注意该属性的使用价值。结合本文的研究结果,可以推断出中国家庭所拥有的房地产具有与发达国家不同的复杂属性,并且与经典理论相反,这可以部分解释中国房地产的“刚性”特征。住房市场需求。由于数据限制和结构方程模型对样本量的要求,本文未能测试农村和城市子样本。 CHARLS的后续数据发布后,可以在此侧进行扩展。关于某些指标的选择缺乏代表性的信息,例如无法检查遗产的动机,仍有待进一步研究。简而言之,加强社会养老保障体系的建设,试行推广“家庭养老金”以开发中国老年人的理财产品,并加大教育和宣传力度,以改善中国老年人家庭资产配置的合理性,改变传统的养老方式。意义。

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2019年09月