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公司治理对上市公司信息披露的影响

作者:生态农科
出处:www.lunrr.com
时间:2019-10-28

在资本市场上,及时披露信息非常重要。根据有效市场理论,当市场中所有相关信息都能快速,完整地反映在价格中时,资源就达到了最有效的配置。但是,由于市场参与者之间的信息不对称程度很大,因此市场上的资源通常无法实现最有效的配置。及时公开信息可以减少信息不对称的程度,从而提高市场资源配置效率。

公司治理影响信息披露的及时性。实际上,大多数信息不对称性源于交易双方获取信息时的不平等,也就是说,交易中的一方可以比另一方更早地获取信息。公司的内部人(经理或控股股东)由于可以及早获取相关信息而处于信息优势地位,而外部投资者由于信息的较晚获取而处于信息劣势地位。这样,内部人员可能会操纵或延迟公司信息的披露,以最大程度地提高自身利益,从而侵犯外部股东的利益。公司治理作为一种保护投资者的机制,可以通过制度安排来限制内部人的私人盈利动机,降低代理成本,从而在促进信息及时披露方面发挥积极作用。

在资本市场上,投资者强烈要求提高信息披露的及时性。同时,公司的相关信息可以及时披露,并受到监管部门的密切关注。那么哪些因素会影响信息披露的及时性呢?为什么有些公司及时披露信息而有些公司却延迟信息披露?有鉴于此,本文将上市公司财务报告披露的时滞作为研究公司的信息披露。时变替代变量从公司治理的角度分析了影响信息披露及时性的因素。

一,提出假设

本文基于委托代理理论和信息不对称理论,从董事会和股权结构两个方面提出了公司治理对信息披露及时性影响的研究假设。

1。董事会及时性与信息披露

董事会是公司治理结构中最重要的组成部分,具有监督和决策职能。根据《中华人民共和国公司法》,作为受托人的经理必须定期向董事会提交一份关于公司财务状况、经营成果和现金流量的报告,以反映其受托责任的履行情况。董事会对经理提交的财务报告进行必要的审计,确保其信息真实、准确、完整后向社会披露。因此,董事会的效率极大地影响着公司信息披露的及时性。规模较小的董事会决策效率更高,有利于信息的及时披露;规模较大的董事会虽然能够更好地监督管理者的行为,但由于协调和沟通成本较高,决策能力会更强。这种下降不利于信息的及时披露。因此,假设董事会规模:与信息披露的及时性呈负相关。

为防止董事会被公司管理层或大股东等内部人操纵,在董事会组成中引入了独立董事制度。独立董事作为全体股东的代表,特别是中小股东的合法权益,享有独立的表决权和对公司董事会决议的监督。因此,独立董事在董事会中的比例越高,董事会被内部人控制的可能性就越小。越有利于信息的及时披露。因此,假设独立董事在董事会中的比例与信息披露的及时性正相关。

经理是否可以及时向公司董事会提交相关财务报告,是影响公司信息披露及时性的另一个关键因素。经理除了拥有公司内部会计部门的控制权和管理权外,还有权制定其余的会计政策,而不会违反一般会计准则。这意味着经理不仅掌握了公司会计信息的产生。流程中,还可以结合公司自身情况定制一些内部会计规则。由于董事会主要通过经理提供的财务报告获取与公司有关的信息,因此如何确保经理及时向其披露信息成为关键问题。在董事会上建立审计委员会是防止经理人投机取巧的有效方法。审核委员会是在董事会中具有独立地位的专门委员会。它的主要功能是监视会计信息的生产过程,使信息生成过程更加透明和有序,避免人为操纵,并提高经理层信息披露的质量。公司的财务信息可以及时,客观地反映在董事会上。因此,可以假设,董事会审计委员会的设立与信息披露的及时性正相关。

2.信息披露的股权结构和及时性

在中国,上市公司的股权结构相对集中,控股股东通常可以控制公司董事会和经理的决策。因此,控股股东将对公司的信息披露政策产生重要影响。约翰逊等人指出,由于控股股东与少数股东之间的利益冲突,控股股东有强烈的动机去浪费公司的资源,侵占少数股东的利益,以最大化自己的利益[ } Z}。 Claisens等人的进一步研究发现,尽管控股股东有强烈的动力来做空公司的资源,但随着控股股东的持股比例(现金流权),控股股东的持股比例和公司价值的增加,呈现正相关。郑建明和吴玉辉分别从经验和理论水平证明,控股股东持股比例越高,控股股东的卖空趋势和卖空程度越低。可以看出,随着控股股东持股比例的增加,控股股东与中小股东之间的代理成本逐渐降低,利益融合也不断增强,更有利于及时披露信息。现有文献还表明,公司其他主要股东的存在可以在一定程度上限制控股股东的侵占行为。 Benedson等人的结果。表明公司多个主要股东之间的制衡可以抑制控股股东侵犯公司利益。陈晓和王伟的研究结果表明,其他大股东的制衡能力越强,关联交易的可能性就越低。因此,其他大股东的监督检查和制衡将有助于及时披露信息。因此,假设4:的控股股东持股比例与信息披露的及时性呈正相关。以及5:股权余额与信息披露及时性呈正相关的假设。

二,研究设计

1.样品选择

本文以2010年至2011年上海证券交易所和深圳证券交易所A股上市公司为研究样本,收集相关年度的财务报告和公司治理数据。在剔除金融服务业上市公司数据,财务指标缺失的上市公司,ST上市公司以及数据值异常的上市公司后,选择2129个样本数据作为研究对象。本文中使用的数据来自CSMAR数据库。

2.变量定义

本文将企业财务报告披露的时滞作为信息披露及时性的替代变量,并作为分析中的解释变量。公司财务报告披露的时滞是会计年度结束至年报披露日期之间的实际日历天。财务报告披露的时滞与信息披露的及时性成反比。也就是说,报告的披露期限越短,信息披露就越及时;报告披露的时间越长,信息披露的及时性就越差。

本文选择的解释变量包括董事会规模,独立董事在董事会总数中所占的比例,审计委员会的设置,控股股东的持股比例和股权余额。除解释变量外,其他变量也可能对上市公司信息披露的及时性产生影响。根据以往的文献,选择公司的利润状况,公司的审计意见类型,公司规模和资产负债率作为控制变量。

第三,实证结果

1.描述性统计

结果显示,样本公司财务报告披露时滞至少为19天,最长为120天,平均为92天。09天。这说明上市公司财务报告披露的时间滞后性普遍较长,不够及时。样本公司董事会为5-18人(实验1.61,实验2.89),平均9.04人(实验2.20),符合中国公司法关于董事会成员应为5-19人的规定。独立董事的比例平均为37%,超过董事会成员总数的三分之一。从表中还可以看出,63%的上市公司成立了审计委员会,第一大股东持股比例平均值为37.42%,股权余额平均值为16.20%。

2。多元回归分析

基于上述模型和样本数据进行多元线性回归分析。全样本数据回归分析结果显示,变量一和变量S的系数均为负,均在1%的水平上通过显著性检验,表明控股股东持股比例为股权平衡与财务报告披露时滞存在显著的负相关关系。由于财务报告披露的时滞与信息披露的及时性成反比关系,说明随着控股股东持股比例的增加或股权余额的增加,报告披露的时滞变短。提高了信息披露的及时性。这支持假设4和假设5。变量bsize(董事规模)、idd(独立董事占董事会成员数)和acom(审计委员会是否成立)均未通过显著性检验,说明全样本数据回归分析结果不支持假设。1、假设2和假设3。

根据公司的实际控制人,总样本数据分为两种类型的样本数据:国有公司和私人公司。两种类型的样本数据分别进行了多元线性回归分析。在国有企业样本数据的回归结果中,变量FIRST和S的系数均为负,均通过了1%的显着性检验,表明控股股东和股权的比例平衡是及时的信息披露。性别具有显着的积极影响,支持假设4和假设5。变量BSIZE,IDD和ACOM的系数未通过显着性检验,这表明假设1,假设2和假设3不支持假设3的回归结果。数据。在私人公司样本数据的回归分析结果中,变量IDD(独立董事在董事会中所占的比例)与信息披露的及时性显着正相关,为5%。该结果支持假设2。变量ACOM(无论是否成立审计委员会)与5%级别的信息披露及时性显着正相关,这支持假设3。变量FIRST(持股比例)显着正相关。信息披露的及时性在1%的水平上支持假设4。变量S(股权余额)与信息披露的及时性在1%的水平上显着正相关,这支持假设5。根据以上分析,我们可以看到,假设4和假设5已获得对国有公司和私营公司样本数据回归分析的验证和支持,这表明控股股东同时持有国有和私营公司的股份。比例和股权制衡对信息披露的及时性具有重大的积极影响。假设2和假设3仅在私营公司的样本数据回归结果中得到支持,而在国有公司中尚未得到验证和支持。这表明独立董事的比例以及审计委员会是否对信息披露及时性产生了影响。上市公司的性质有所不同。独立董事在私营公司和审计委员会中所占的比例在信息披露的及时性方面发挥了积极作用,但在国有公司中却没有发挥应有的作用。以上所有分析中的数据均不支持假设1,这表明当前的董事会规模不会显着影响信息披露的及时性。

IV。结论和建议

本文以中国2010- 2011年A股上市公司为样本,建立回归模型,检验公司治理对公司信息披露及时性的影响。研究结果表明,在民营上市公司中,控股股东的持股比例,股权余额,独立董事的比例,审计委员会的建立和上市公司信息披露的及时性具有显着正相关。在国有上市公司中,只有控股股东的持股比例,股权余额和公司信息披露的及时性具有显着的正相关。独立董事的比例,审计委员会的设置和信息披露的及时性并不重要。正相关。该结果表明,公司治理可以影响信息披露的及时性,但是这种影响在性质不同的公司之间存在明显差异。在私人上市公司中,董事会和股权结构对信息披露的及时性有重大影响。在国有上市公司中,只有股权结构对信息披露的及时性有重大影响,但董事会并未发挥应有的作用。

基于以上研究结果,本文认为,监管部门应进一步加强对持股比例较低或持股控制较少的上市公司的监管,减少内部人操纵或推迟信息披露的机会,从而加强信息披露。时效性。对于国有上市公司,有关监管部门应督促它们尽快改善公司董事会的建设,特别是加强独立董事,审计委员会等公司治理机制的建设,以发挥作用。发挥应有的作用,提高信息披露的及时性,从而更好地维护投资者利益,保持资本市场的公平和效率。

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