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企业兼并动机与整合策略分析

作者:建筑工程
出处:www.lunrr.com
时间:2020-03-11

一、引言(一)研究背景和意义

企业兼并兴起于西方国家,许多跨国公司的出现也是因为企业兼并。为了实现个人效用最大化, 企业往往选择企业兼并的方式, 主要原因就是企业兼并能迅速扩大企业规模, 而企业规模的扩大则往往意味着更大的利润; 另一方面,企业兼并由此带来的大规模或者垄断地位还能满足经营者的心理需求,而且, 大企业往往具有较强的抗风险安全感。 我国的企业兼并出现主要是在80年代开始,在这改革开放之后的三十多年,由于中国企业普遍规模小、实力弱且没有约束企业规模和其市场占有地位的法律,因此追求市场的主导地位和垄断是中国企业兼并的动力。 在兼并过程中中国企业经历了三次并购浪潮,三次各有不同的特点,第一次主要是针对国有企业进行改革,很多企业在政府主导下开始企业兼并。第二次是企业开始逐渐成为了并购活动的主体,第三次是开始了国际范围内的兼并。在三次兼并浪潮中,我国的企业兼并越来越成熟。但是,我们还应注意到,中国的市场经济发展还不充分,实现的企业兼并仍然存在着问题,政府主导等因素仍然存在,并且产生着较大作用;企业兼并过程中的产权问题不明确;兼并市场与法规还需要更加完善;企业在兼并过程中还需要考虑如各国法规限制,信息不对称,恶意收购,民族品牌的消失,以及在兼并完成后存在的不同企业间的文化差异,财务等。这些因素都会影响企业收购成功与否,还会影响企业未来的发展道路。研究不同类型的企业,不同国家的企业之间兼并的特点,分析兼并成功的企业与并购失败的企业之间的异同,尝试结合现在以海尔为代表的民族企业兼并其他的一些企业的方法,从而提出对于现在的兼并方式与方法的自己的见解。

(二)文献综述

郭江青(2003)认为企业兼并作为市场经济发展的一种产物,其动机和原因很多,包括追求利润,应对竞争压力以及发挥协同效应,利用人才资源优势等目的。贺盛瑜(2003)认为从宏观上看,企业兼并在宏观上有利于实现资源的优化配置,加速产业结构升级以及实现资本的集中;从微观上看,企业兼并有利于发挥规模效益,扩大企业优势,增加企业竞争力等。

李佛关,冉建宇(2010)认为对于中国的企业而言,在市场中获取主导地位是进行兼并活动的主要原因。

刘静静(2012)认为企业的兼并重组是一种相对于其他手段而言成本较低的扩张手段,而且其也成为了社会产业结构调整的重要手段。

薛燕丽(2013)认为企业兼并有微观和宏观两方面的原因,包括获取品牌,技术,资源或者市场地位等,这些原因往往又是相互之间重合的。

艾青,向正军(2003)认为由于资源的有限性,企业之间为了争夺这有限的生产资料或者销售渠道等,企业之间就会利用兼并等方式来打击或者消灭竞争对手,从而确保自己拥有足够的发展空间。同时,对于企业并购活动的绩效评估也要结合企业的情况进行具体的评价,不能笼统的概括。

陶模2010)则是利用行为公司金融理论,投资者和公司管理者作为市场的参与者很可能受到市场上各类因素的影响从而影响自己的判断,做出非理性的投资行为,从而进一步影响公司各种诸如公司兼并等的资本配置行为及效果。

孟令强,龙超(2009)认为对于并购活动的乐观预期会导致市场泡沫的产生,当泡沫最终破碎后,并购活动很可能会发现并没有能创造价值。

同时,张迪颖(2013)认为,在我国目前存在着兼并过程中政府干预过多,市场并不完善,制度亟待进一步规范等问题。

游檬丝路(2011)认为在我国目前存在着市场不完善,市场各主体还不能完全理性参与的情况,这些都可能导致市场泡沫的发生和膨胀以及由此引发的恶性循环。

(三)研究思路及方法

本文以分析企业之间并购的动机以及以现实中的案例为基础分析企业并购的整合策略为重点,并且结合新近不久出现的行为公司金融学理论,阐述分析企业并购中存在的问题与原因,揭示了除原有的一些相关原因以外,投资者及公司管理者的非理性行为对于企业并购决策的影响。在此基础上,力求提出有利于企业兼并的整合策略。

本文的研究方法采用的是规范论述与实证分析相结合的方法,并且综合归纳了相关文献的研究理论成果。

二、行为公司金融理论概述

(一)行为公司金融理论的定义

行为公司金融理论主要关注的是“非理性投资者”行为和非理性的公司管理者这两种非理性的行为对公司资本配置影响。第一,“非理性投资者”行为。在实际研究中,发现投资者的行为和普遍的心理因素可能会对市场以及公司的管理形成较强的影响。因此,行为公司金融即以分析非理性投资者的行为对公司经理人的资源配置行为的影响为研究对象。同时,行为公司金融学还致力于研究公司职业管理层在面临公司股价被错误估计特别是被高估时其普遍采取的行为。这种行为有可能是公司的管理者自发做出的,目的是为了利用被高估的股票价格由此产生的多余价值去收购其他的企业从而获得最大的利润,也可能是公司的管理层受到来自投资者和市场的压力而被迫做出的举动。这些举动包括了公司的对外投资和融资计划的实行,未来一个阶段的股利及红利分配政策以及公司的并购与重组等事项。第二,非理性的公司管理者。由于公司管理者直接决定了公司资本配置的政策,因此,公司管理者的非理性行为可能会对公司产生较大的影响。传统的公司金融主要考虑委托—代理关系,市场信息的流动性与不对称性以及机会主义行为对公司资本配置的影响。而行为公司金融则是倾向于考虑在不存在上述问题的情况下,公司管理者自身的行为及心理是否会对公司的资本配置政策产生影响,如果产生影响,那么这种影响对公司有多大?行为公司金融理论是行为金融的一系列研究成果在公司金融领域的应用,是与以往想不一样的从投资者和管理者的非理性行为角度对公司金融进行研究的学科。

(二)行为公司金融理论的特征

首先,在传统的理论中,我们在考虑和评估企业兼并的动因,整合策略,绩效等方面时,总是默认“理性经纪人”的假设,即我们总是默认整个市场是有效的,同时市场的参与者即

公司的管理者和市场的投资者都是完全理性的,他们能够做出最符合自身利益或者是风险最相对最小的决策。在这一理论下,公司管理者能够对所有者对管理者采取的各种激励措施、公司内部与市场对公司管理者的各种约束机制作出理性的反映。

而值得注意的是,在现实中,我们发现,人的因素在金融活动中占有重要的地位,人们并不能做到理性预期,在相应的决策过程中,人们的心理特征,风险性偏好以及受外在环境等的影响会使得人们在决策时并不能完全考虑到所有方面,或者说,人们总是会做出倾向于符合自己心理特征或者所处环境的决策行为。于是与传统的理论相不同的,在放弃严格的理性假设的基础上,综合运用心理学、社会学、行为学和决策科学等学科的研究成果来研究人们经济决策行为的行为金融学便应运而生了。 行为金融学将心理学与金融学的理论相结合,提出了由于作为市场活动参与者的人在认知过程中可能会由于每个人的偏好,情感,心理,观念等的不同而出现的导致投资者和公司管理者不一定能时时以理性的方式做出与市场一致的估计的结论。行为金融理论充分借鉴了行为决策研究等现代心理学的研究成果,以新的眼光审视市场中的各个参与主体的行为,重新解释金融市场上的异常现象。在我国当前的证券市场发展不够成熟,投资者的理性层次有待提高,国有企业正在深化改革,还较为普遍地存在委托一代理问题的情况下 ,运用行为公司金融学理论能为研究企业兼并的各个方面的问题提供一个新的思路和方法。

三、企业并购动机分析

(一)企业并购动机的定义

企业并购动机就是明确企业间进行并购行为的原因及目的,主要立足于效率角度和从委托一代理问题视角研究管理者机会主义行为 。简单而言,就是企业间为什么选择进行并购以及其选择进行这样并购会给自身或者双方带来怎样的利益。

(二)企业并购动机的分类

在公司并购动机研究的方面,有许多学者做了相当多的研究。总体而言,企业兼并的动机是多方面的,单一的或者一元化的兼并动机是不常见的,概括起来,有如下几个动机。

1、应对竞争压力的动机

随着我国加入世贸组织并且对外开放化程度不断提高,我国的企业面临的竞争压力日益增加。国外的各种企业纷纷进入我国市场,从制造业到金融业,其涉足的范围和程度越来越深,我国的本土企业要想与国外的企业相竞争,在市场上拥有立足之地,必须要不断提升自己的规模和实力以应对挑战,而并购就是在这种条件下进入了企业家们的视线范围内。并购能够快速扩大自身的规模,同时能够吸收借鉴被并购方的技术和经验,提升自身实力,更能发挥出协同效应,实现“1+12”的效果。而且,对于一些行业而言,由于市场份额分配在固定的几个企业手中,当这种企业能够成功并购与其处于同行业中的其他一家或几家企业时,就意味着其直接减少了竞争对手,将更多的市场份额掌握在自己的手中,在与其他企业展开竞争时更好的掌握了主动权。

2、追求利润的动机

企业之所以会存在,其直接目的就是追求利润。通过企业间的并购,企业能够快速掌握足够的生产要素与资源,当企业能够采取适当的并购政策与控制好自身并购规模时,其就可能产生规模效益,就能使得并购行为更好的为其生产销售活动服务,从而获得更大的利润。在国家经济命脉部门或者一些完全垄断或者寡头垄断的市场内,并购方往往通过这种方法排挤对手,取得垄断地位。

3、产业链完善的动机

每个企业都不是独立存在的,其必有上下游企业的支持才能构成一个完整的产业链,实现从资金到商品到资金的流通循环过程,并且在这个过程中实现价值的最大化。而对于单个的企业而言,其也必须有从研发到生产到销售再到售后服务的流程体系。纵观现实中的企业,能做到独立建成完善的这种流程体系的企业并不多,只有规模较大,实力较强的企业才能负担这种财务支出。而通过并购,企业则可以快速拥有这种流程体系,即使这些体系不处于同一个地域范围内。

4、企业拓展业务的动机

许多的大型企业开始将经营范围扩展,从自己的发家行业延伸到其他的行业中,形成了混业经营的浪潮。在这种情况下,并购方可以利用较低的成本进入被并购公司所在的行业中并快速占据市场。而且跨国公司也可以通过这种方式迅速巩固在各个国家的市场份额并且与本土企业相竞争。

此外,并购动机还有政府政策主导,非理性并购行为,以及从并购方心理角度而言的善意和恶意并购等原因。

七、结语

经济全球化是世界经济发展的趋势,这种趋势使得现代企业越来越重视以企业兼并作为提升自己竞争力的有效手段。企业兼并能够有效快速提升企业的规模和实力,占据市场份额,开展混业经营,实现利润增长。然而,在企业兼并过程中,有成功的喜悦,也有惨痛的教训。并购成功,发挥协同效应,自然能够促进企业的发展;并购失败,并购双方则都会蒙受损失并有可能伤及自身根基。因此作为一个合格的企业管理者,必须能够牢记自身企业的发展目标,保持稳健的发展战略,从自身实际出发,充分做好兼并整合策略分析并且贯彻实施,同时,公司管理者应该注意完善公司治理机制和决策机制,减少非理性并购决策行为的产生。只有在适当的时候,根据企业发展的程度和发展战略,选择合适的并购目标,确定合适的并购规模和整合策略,遵循稳健的发展理念,企业才能在商海浮沉中始终拥有自己的一片天地。

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